新华财经北京9月17日电（记者董道勇）今年以来，国际石油价格大幅波动，带动下游化纤行业成本抬升。在供给侧，随着成本抬升和部分产能出清，化纤行业景气度上行，氨纶、涤纶长丝等化纤行业盈利改善。从中长期看，随着供给增速放缓、低效产能出清，化工标的有望兼具高弹性和高股息的双重优势。
氨纶供给收缩推动行业盈利水平提升
氨纶是一种高弹性合成纤维，其通常不单独作为原料成衣，而是作为“隐形弹簧”少量添加到棉、锦纶或涤纶中，赋予衣物优异的弹性和贴合性。通常，日常T恤、牛仔裤中氨纶含量约为3%-5%，瑜伽裤、泳衣、塑身衣等产品中氨纶含量约为10%-20%。
近年来，国内氨纶行业经历洗牌，不少中小生产企业产线因成本高、技术落后及环保压力退出市场。据百川盈孚统计，2019年以来行业累计淘汰产能已达20.94万吨，涉及浙江、江苏、山东等地多家企业。例如，2025年，连云港杜钟新奥神氨纶有限公司3万吨氨纶丝产能、泰光化纤（常熟）有限公司2.8万吨产能均退出市场。进入2026年，浙江诸暨某龙头氨纶企业退出风险加剧，年初以来开工率大幅下滑，其产能高达22.5万吨，约占国内氨纶总产能的15%。
“我们测算2026年国内氨纶行业隐含开工率预计为86.85%，2027年预计将达86.3%，贴近历史峰值。”浙商证券研究所大周期研究组副组长、化工行业首席分析师杨占魁表示，面料端无“氨”不成布，添加比例持续抬升夯实氨纶需求底盘。同时，新增产能受政策约束，仅头部企业小幅扩产。如果浙江诸暨某企业22.5万吨产能永久退出，为了满足市场需求，预计2027年行业开工率将突破100%，即使存量装置全部算上仍将存在供给缺口。
在价格端，根据中国化纤纤维工业协会数据，9月上旬，氨纶（40D）均价29000元／吨，较年初增长26.09%。该协会在9月10日发布的每周市场观察中指出，氨纶行业产销缓慢修复，下游采购意愿偏弱，成交以刚需小单为主。厂家虽有意推涨价格，但缺乏需求支撑，短期行情上行有赖终端订单实质回暖。
从上市企业业绩来看，氨纶行业景气度提升带动上市公司业绩快速增长。新乡化纤主营生物质纤维素长丝和氨纶纤维，今年上半年公司实现营收45.78亿元，同比增长22.49%；实现归属于上市公司股东的净利润3.45亿元，同比增长449.05%。其中，今年二季度实现归母净利润2.29亿元，同比增长551.10%，环比增长97.00%。同期，主营氨纶纤维等业务的华峰化学也实现业绩较快增长，上半年实现营收141.67亿元，同比增长16.73%；归属于上市公司股东的净利润19.83亿元，同比增长101.64%。
涤纶长丝成本支撑行业盈利抬升
根据云纤网、华瑞信息等信息机构数据，今年以来，涤纶长丝行业盈利水平提升，涤纶长丝（POY）上半年平均毛利率为3.84%，较2025年同期提升1.67个百分点。中国化纤纤维工业协会在9月10日发布的每周市场观察中指出，由于原油上涨并且聚酯原料现货供应持续偏紧，成本支撑强劲，涤纶市场强势上涨。不过，由于成本居高不下，产销气氛相对清淡。
开源证券化工首席分析师金益腾认为，当前涤纶长丝生产企业与下游各个环节的库存均处于较低水平，进一步加大了旺季的需求弹性。短期看，金九银十旺季临近，下游纺织开工边际回暖，低库存有望放大补库弹性。长期看，氨纶产能投放高峰已过，行业增速放缓、低效产能出清，行业格局优化，内外需稳步修复，盈利中枢有望抬升。
“需求端，下游纺织终端需求整体保持稳健修复态势，内需稳步回暖叠加外需边际改善，行业整体需求具备持续支撑。”金益腾认为，今年高位和高波动的原油成本压制订单量，下游旺季备货心态偏谨慎，但产业链整体维持低库存格局，旺季补库弹性充足，金九行情仍具备较强向上修复基础。
从上市公司业绩看，上半年，主营涤纶长丝的桐昆集团实现营收527.09亿元，同比增长19.36%；实现归属于上市公司股东的净利润42.22亿元，同比增长316.42%。其在半年度业绩报告中指出，上半年，公司所处行业供需关系持续优化，行业去库存、产能自律调整成效显现，叠加下游纺织、服装、家纺等终端需求增速保持韧性，行业景气度稳步上行。
而主营涤纶长丝及短纤的新凤鸣营收、利润也大幅增加。上半年，新凤鸣实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%；实现归属于上市公司股东的净利润14.39亿元，同比增长103.16%。公司在半年度业绩报告中指出，公司利润增长主要系本期行业新增供给有序放缓，景气度回升，市场供需关系优化，产品价差进一步扩大，毛利率同比提升，主营业务盈利能力改善所致。
浙商证券化工团队在一份研报中分析，7-8月为纺织行业传统淡季，但涤纶长丝（POY）价差仍维持高位运行。从单吨利润角度，二季度以来涤纶长丝（POY）单吨利润在400-600元左右，相较于过去3年200元左右的单吨利润，中枢明显抬升。
从远期看，国海证券化工行业首席分析师董伯骏认为，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。
“中国化工行业原本具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，有望大幅提升企业自由现金流，带动企业潜在股息率大幅提升，化工企业有望实现从‘吞金兽’到‘摇钱树’的转变。”董伯骏认为，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。
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